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博弈供需之间的变量：如果说前期地产是钢铁需求支撑的主要原因，在经济回落、基建大幅滑坡之后，市场对基建重新回暖期待开始显著提升。近期财政支出有发力迹象，7月国务院常务会议提出“积极的财政政策要更加积极”，并在随后不久将今年铁路投资计划由7300亿提升至8000亿，基建托底经济意愿明显增强。但我们认为，受制于基建融资与地方债务清理问题，此次基建上行的力度不宜过于乐观。另一方面，对于即将到来的采暖季限产，也需引起我们的重视。若以唐山限产方案为蓝本，测算采暖季“2+26”座城市错峰限产将导致日均粗钢产量压缩8.72%-10.21%，考虑到之前限产实际对供给影响不大，后期即使限产执行放松，产量增长也比较有限，预计供给端比较平稳;